（开头：东海研究）沉默的十五分钟国语
证券分析师：
刘念念佳，执业文凭编号：S0630516080002
李嘉豪，执业文凭编号：S0630525100001
邮箱：lijiah@longone.com.cn
// 论说摘记 //
事件：2026年5月11日，国度统计局发布2026年4月通胀数据。4月，CPI当月同比1.2%，前值1.0%；环比0.3%，前值-0.7%。PPI当月同比2.8%，前值0.5%；环比1.7%，前值1.0%。
核心不雅点：原油等动力价钱的高潮继续在4月CPI及PPI中体现，不外偏弱的食物价钱部分对冲了油价上行的影响，CPI总体上行相对温暖。从PPI来看，加价幅度较大的行业仍然积累在石油化工产业链中。面前分娩辛苦同比距离前几轮周期的高点仍有一定距离，企业利润增速的拐点一般最初于分娩辛苦价钱高点。不外相关于此前几轮周期，面前国内制造业高端化愈加清爽，诚然本钱压力终会出现，但前期价钱从上至下的传导可能会相对顺畅。一方面外需有AI投资的复旧，另一方面国内“六张网”的投资需求也会有所连结。
CPI强于季节性。4月，CPI环比0.3%，高于近5年同期均值0.04%，强于季节性。结构上，相对偏弱的食物价钱（主要四项对CPI的牵扯0.28pct）对冲了油价等动力价钱（对CPI的拉动0.39pct）的高潮，五一假期及部分地区春假带动的出行作事价钱（主要四项对CPI的拉动0.17pct）高潮对CPI亦有孝顺。这基本上照旧不错讲明4月CPI环比涨幅的结构。
油价高潮，激动交通和通讯清爽超季节性。受汽油价钱上调影响，交通用具用动力4月环比高潮11.5%，连气儿两个月两位数以上高潮，激动交通和通讯分项环比高潮3.5%，大幅超季节性（近5年同期均值0.36%）。
鲜菜鲜果以及猪价牵扯食物价钱。4月食物价钱的发达则相对偏弱，环比-1.6%，低于近5年同期均值-0.66%。鲜菜、鲜果供应豪阔，一区二区欧美日韩高清免费环比发达王人弱于季节性。同期猪价在4月的发达也偏弱，猪肉平均批发价降至14.84元/公斤的历史低位。3月能繁母猪存栏量降至3904万头，但仍高于3900万头的保有量蓄意。4月政事局会议指出要“踏实生猪等农居品价钱”，推敲到从能繁母猪存栏到影响生猪出栏的滞后性，若产能去化执续，下半年仍有望看到猪价止跌企稳。
核心CPI或重回上升通谈。核心CPI环比0.2%，近5年同期均值0.18%，基本稳健季节性。在春节错位的波动影响消退之后，4月同比增速回升至1.2%，与客岁四季度的均值执平。后续来看，诚然上游加价可能渐渐向CPI传导，但进程或相对安详。
PPI同比大幅上升。4月PPI环比涨幅进一步扩大至1.7%，这一2021年10月以来的单月环比最大涨幅，也带动PPI同比跃升至2.8%。二季度由于基数较低，久久精品国产亚洲大片即使5-6月出现环比涨幅回落，PPI同比也有可能进一步上升至4%把握。
PPI分娩辛苦仍有上行空间，本钱端压力可能尚未出现。除了石油化工产业链价钱继续高潮除外，4月煤炭征战和洗选业、玄色金属加工业的环比涨幅也有所扩大，激动PPI分娩辛苦环比升至2.1%，同比升至3.8%。从畴昔几轮PPI的上行周期来看，分娩辛苦同比的高点落在6.7%-17.9%之间，有4次是落在10%±2%的区间内，而工业企业利润增速的高点频繁早于PPI分娩辛苦。从产业链升级的角度来看，制造业附加值的升迁成心于价钱从上至下的传导，但要是原油等上游价钱核心长久处于高位，本钱端多数上行的压力晨夕会出现。不外，本年国内投资的弹性较大，“六张网”触及7万亿元的投资规模对需求会有较好的连结。
风险指示：国内策略落地不足预期；房地产投资超预期下滑；地缘政事形态风险；好意思国通胀超预期。
// 论说信息 //
证券研究论说：《油价上行的影响在通胀中进一步体现——国内不雅察：2026年4月通胀数据》
对外发布工夫：2026年05月11日
论说发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
一、评级证实：
1.市集指数评级：
看多—将来6个月内沪深300指数上升幅度达到或迥殊20%
看平—将来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间
看空—将来6个月内沪深300指数下降幅度达到或迥殊20%
2.行业指数评级：
超配—将来6个月专家业指数相对强于沪深300指数达到或迥殊10%
标配—将来6个月专家业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间
低配—将来6个月专家业指数相对弱于沪深300指数达到或迥殊10%
3.公司股票评级：
买入—将来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或迥殊15%
增执—将来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间
中性—将来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间
减执—将来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间
卖出—将来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或迥殊15%
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本论说中准确响应了签字分析师的个东谈主研究不雅点和论断，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在畴昔、当今及将来，均与其在本论说中所表述的具体建议或不雅点无任何平直或波折的相关。
签字分析师本东谈主及嫡派支属与本论说中触及的施行不存在职何利益相关。
三、免责声明： ]article_adlist-->本论说基于本公司研究所及研究东谈主员觉得正当合规的公开辛苦或实地调研的辛苦，但对这些信息的竟然性、准确性和完好性不作念任何保证。本论说仅响应研究东谈主员个东谈主出具本论说那时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的态度，本公司可能发表其他与本论说所载辛苦不一致及有不同论断的论说。本论说可能因工夫等身分的变化而变化从而导致与事实不全王人一致，敬请关爱本公司就归并主题所出具的筹商后续研究论说及挑剔著述。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会执有论说中触及的公司所刊行的证券并进行往来，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融作事。
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